债市行情与收益率走势 - 上周10年期国债收益率从7月24日的高点1.74%快速下行至1.69%左右，债市迎来修复行情 [1] - 债市波动加大且股债"跷跷板"效应放大，但收益率上下空间受限，10年期国债收益率向下难以突破1.6%，向上短期触及1.8%有难度 [1] - 1.9%为今年3月央行收紧货币政策叠加政策发力预期时的高点，1.75%以上配置力量较强 [1] 经济基本面与政策预期 - 经济基本面呈现"总量偏强+结构偏弱"特征，政策维持底线思维，央行延续均衡偏宽松的货币政策 [1] - 7月底中共中央政治局会议强调存量政策的"落实落细"，短期政策重心并非增量政策 [1] - 财政政策从追求总量转向结构转型，下半年财政端有望从"资金和项目落地加速"转向"实物工作量" [1] - 货币政策预计年内有50BP降准、10~20BP降息空间，落地时间可能在三季度末四季度初 [1] "反内卷"政策与市场影响 - "反内卷"政策表态谨慎，去掉"低价无序竞争"中的"低价"，强调"推动市场竞争秩序持续优化" [2] - 政策预期差体现在对工业品价格快速上涨的纠偏，防止价格大起大落 [2] - "反内卷"政策影响温和，关注点从实际增长转向名义增长，下半年经济增长可能减速 [2] - 7月PPI同比下降3.6%，能源、黑色和建材是主要拖累，但"反内卷"政策支撑黑色系商品期货价格上涨 [3] 通胀数据与价格走势 - 7月CPI同比增速略超预期，但食品项及核心CPI未修复，PPI同比略不及预期 [3] - 现货价格对"反内卷"政策反应滞后，PPI同比有一定修复动力，CPI中枢有望小幅抬升 [3] - PPI转正仍有难度，价格弹性取决于需求端表现，短期向CPI传导受需求端制约 [5] 债市展望 - 经济基本面仍呈现"总量韧性+结构分化"特征，价格端处于筑底阶段 [6] - 10年期国债收益率达到1.7%以上仍是做多机会，但向下空间受政策发力约束 [6] - 债市维持上有顶、下有底的格局，需求端回升或货币政策收紧是牛熊转换关键因素 [5][6]