黑色系价格波动与供需格局变化 - 黑色商品价格自2021年下半年见顶回落，已下跌4年，本轮下行主要因需求走弱，粗钢表观消费量年均下降3.99%，产量年均仅降1.4% [2] - 需求结构显著变化：建筑业用钢占比从2021年63.5%降至2024年57%，制造业用钢占比从36.5%升至43%，风电、光伏、新能源汽车拉动特种钢需求增长 [2] - 钢厂利润分化：长流程钢厂螺纹钢利润均值从2015-2016年74元/吨升至2023-2024年93元/吨，2025年上半年因煤矿让利利润维持在150-300元/吨 [3] 行业生产调整与政策影响 - 钢厂生产策略转向"削减建筑用钢、增加制造业用钢"，重点增产高强钢、硅钢、镀锌板等高端品种，采取以需定产模式 [3][4] - "反内卷"政策核心从去产能转向技术升级与绿色转型，7月初政策预期强化推动黑色板块上涨，焦煤主力合约对现货升水超200元/吨 [4][5] - 政策带动下焦煤现货价格低位反弹44.5%，钢材、铁矿石反弹超10%，但7月底因政策信号不及预期板块大幅回调 [6] 产业链应对高波动的策略 - 上游动态调节：焦煤盘面升水200元/吨时煤矿启动套保，焦化厂在利润跌破50元/吨时主动减产 [9] - 中游金融工具应用：山东钢厂开发动态模型，铁矿石波动率超25%时套保比例提至60%，与汽车厂签订"期货价+加工费"合同转移风险 [9] - 下游风险对冲：江苏工程机械企业植入"钢材价格联动条款"，广东家电企业采用"期货+期权"组合锁定成本 [9] 典型案例与操作细节 - 中厚板贸易商采用"期货套保+三领口期权"策略，在热卷2601合约建仓25%仓位，结合看跌期权将最大亏损控制在50元/吨区间 [10] - 江苏富实数据研究院建议区分"反内卷"政策力度品种，原燃料端政策预期强的品种可提升套保比例，螺纹钢等或成政策重点 [11]