核心观点 - 公司作为国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势和产品创新，实现业绩稳健提升，2025年上半年营业收入93.98亿元（同比增长11.63%），归母净利润9.51亿元（同比增长28.98%），经营性现金流量净额10.04亿元 [1][2] - 复合肥和磷酸一铵行业在粮食安全和农业现代化背景下需求强劲，公司通过强化产业链布局和产品创新巩固市场地位 [1] - 公司新型复合肥表现亮眼，销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点，销量占比从2018年16.56%提升至2024年31.67% [3][4] - 公司资本开支项目旨在打造精细磷化工产业作为第二增长曲线 [5] 财务表现 - 2025年上半年总资产183.48亿元（较上年末增长0.64%），净资产111.66亿元（较上年末增长5.58%） [2] - 分季度看，Q1营业收入46.68亿元（同比增长39.98%），归母净利润5.15亿元（同比增长49.61%）；Q2营业收入47.30亿元（同比下降6.97%），归母净利润4.37亿元（同比增长10.96%） [3] - 近7年合计实现经营性现金流量净额超百亿元，2019-2024年合计94.45亿元 [4] - 截至2024年末固定资产77.20亿元，在建工程14.27亿元，无形资产13.57亿元，合计较2020年末增加60.87亿元 [4] 产品结构 - 磷肥销售收入同比增长39.34%，毛利率提升4.27个百分点 [3] - 新型复合肥销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点 [3] - 常规复合肥销售收入同比下降6.66%，毛利率提升0.14个百分点 [3] - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138万吨（年复合增长率16.63%），占复合肥销售收入比例从19.65%提升至38.18% [8] 产业链优势 - 拥有12个生产基地，具备高浓度磷复肥产能1028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年 [6] - 配套生产硫酸412万吨/年（自用）、合成氨30万吨/年（自用） [6] - 拥有185万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列 [7] - 通过提升磷矿和合成氨自给率强化产业链一体化布局，增强抵御原材料波动能力 [7] - 作为国内最大复合肥企业拥有钾肥进口权，在原材料波动中保持低库存策略 [7] 市场展望 - 三季度复合肥行业延迟需求将集中释放 [8] - 国内外磷酸一铵价差较大，公司大部分磷肥出口将在三季度兑现 [8]