导读 这家"小而美"企业难以回避的成长阵痛——从产能利用率不足到研发费用下滑，从大客户依赖到合规 风险积聚，齐云山食品的IPO之路注定充满变数。 江西齐云山食品股份有限公司（以下简称"齐云山食品"）近日正式向港交所递交招股说明书，计划在港 股主板上市。这家以南酸枣糕为核心产品的"果类零食隐形冠军"，在2024年占据中国南酸枣食品市场 32.4%的份额，稳居行业第一。然而，这份光鲜的招股书背后，却隐藏着产品结构单一、区域市场过度 集中、研发投入不足等深层隐忧。 更值得关注的是，企业在IPO前夕突击分红近4370万元，同时存在欠缴员工社保公积金累计超千万的争 议。在零食行业增速换挡、消费趋势快速迭代的背景下，齐云山食品能否突破"小而美"的天花板，还是 将沦为资本市场的"南酸枣困局"？ 依赖大单品：增长瓶颈与区域困局 齐云山食品的崛起，源于对南酸枣这一小众品类的极致深耕。根据灼识咨询数据，2024年企业南酸枣糕 销量达7485.8吨，占总收入比重超过86%，这一单品贡献了2.94亿元营收，成为当之无愧的"现金奶 牛"。 但硬币的另一面是，企业产品结构高度单一化——目前仅有的6款产品中，南酸枣粒、南酸枣凝等衍生 品年 ...