财务表现 - 公司上半年总收入按年下降9%，肿瘤/免疫业务收入下降15%，不及预期[1] - 内地销售受竞争影响较大[1] - 公司上半年经营亏损显著收窄，预计下半年起有望实现经营层面盈亏平衡[1] 业务指引调整 - 管理层将2025全年肿瘤/免疫收入指引从3.5亿至4.5亿美元下调至2.7亿至3.5亿美元[1] - 下调2025年至2027年收入预测11-14%[1] 研发进展 - 公司差异化ATTC平台的首款候选药物HMPL-A251有望于下半年在中美启动针对实体瘤的I期研究[1] - 2026年还将有两款ATTC分子进入临床[1] - 潜在BD交易机会可期[1] 评级与目标价 - 维持"买入"评级，下调目标价至37.6港元[1] - 下调公司三大商业化品种的销售预测[1]