华源证券发布研报称，基于在较为极端情境下(10年期国债利率在24年末1.68%的基础下继续下行 50bp)，优质寿险公司净资产对利率的敏感性可能已经较为可控，且随着监管调低预定利率，24年新保 单的负债打平成本已经有效显著下行。而随着高预定利率的传统终身寿险缴费期的逐渐结束，该行预期 28年后存量保单负债成本将出现拐点，且部分公司已经通过提升权益市场仓位和抓住权益市场机会实现 了投资收益率的有效对冲，因此保险行业实际的利差风险或较为可控，维持行业"看好"评级。 华源证券主要观点如下： 长端利率影响寿险公司净资产的三种路径 对于传统险来说，主要是通过资产端和负债端久期的缺口影响净资产;对于具有VFA分红特征的险种来 说，长端利率下降对其影响是跳跃函数，在没有击穿盈利，保单依然是盈利(CSM为正)的情况下，CSM 可以吸收利率下降带来的不利影响，但一旦长端利率下降到极低的位置，CSM将被击穿转负，将直接 在保险服务支出中体现亏损;对于所有险种来说，保单合同的折现率40年之后采用4.5%的终极利率，因 此一旦长端利率变的极低，到时将大幅下调终极折现率从而提高准备金，降低净资产。 风险提示 各家公司净资产对利率的敏感 ...