核心观点 - 招银国际上调华虹半导体目标价28%至48港元但评级降至持有 因近期股价涨幅 [1][2] - 公司2025年第二季业绩符合预期 收入及毛利率超指引 产能利用率创11季新高 [1] - 管理层预计第三季收入加速增长 毛利率维持稳定但面临折旧压力 [2] 财务表现 - 2025年第二季收入5.66亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6% [1] - 毛利率10.9% 环比提升1.6个百分点 超出公司指引（7%-9%）及机构预期（8.3%） [1] - 净利率从第一季0.7%提升至1.6% 受益于毛利率改善及政府补贴等收益增加 [1] - 晶圆出货量同比增长18% 环比增长6% [1] - 平均售价434美元 同比增0.2% 环比降1.3% [1] 运营指标 - 产能利用率108.3% 环比提升5.6个百分点 同比提升10.4个百分点 创11季新高 [1] - 运营改善主因下游市场需求复苏及公司营运优化 [1] 业绩展望 - 预计2025年第三季收入6.2亿至6.4亿美元 中位数意味同比增19.7% 环比增11.3% [2] - 第三季起增长加速 符合正常季节性规律 [2] - 第三及第四季毛利率展望维持10%-12% 较第二季基本持平 [2] - 毛利率稳定主因折旧增加带来压力 [2] 产品与市场 - 平均售价预计趋于稳定 尤其在12英寸产品方面 [1]