黄金价格波动分析 - 7月下旬伦敦金价格在每盎司3350美元附近运行，8月第一周一度冲破3500美元关口，随后连续三日回调跌幅超过3% [1] - 7月25日至7月30日，COMEX黄金从3438美元/盎司暴跌至3312美元，创月内新低 [3] - 8月8日市场传闻美国对金条征关税，COMEX黄金盘中暴涨至历史新高3534.1美元/盎司，当日收涨1.09%于3491美元 [4] - 8月11日特朗普澄清黄金不会被征收关税，纽约商品交易所黄金期货价格出现超2%的跌幅 [5] 价格波动的驱动因素 - 货币政策预期差是主导市场情绪的主要原因，疲软非农数据使9月降息概率从48%提升至95% [4][5] - 地缘政治风险升级对黄金需求构成支撑，包括特朗普对印度加征关税及中东冲突发酵 [4][5] - 全球流动性宽松预期强化，欧洲央行宣布维持利率不变，全球黄金ETF净流入量达到28吨 [4] - 持有无息黄金的机会成本激增，10年期美债收益率达4.3957%，美元指数冲上97.70 [3] 监管措施与市场影响 - 上海黄金交易所将Au合约保证金从7%上调至9%，Ag合约从8%上调至11% [7] - 黄金品种每日最大波动限制从5%扩大至8%，白银从7%扩大至10% [7] - 实施大户报告制度，要求单日交易量超过5吨的会员单位向交易所报备 [7] - 调控措施旨在抑制过度交易，同时通过扩大波动空间避免市场失去流动性 [8] 实体与投资需求分化 - 二季度全球黄金投资需求同比增长3%，场外交易推动总需求达1249吨 [5] - 黄金饰品的实体消费出现萎缩，呈现投资属性与实体需求冰火两重天局面 [5] 关税政策潜在影响 - 若美国对黄金征收10%关税，按当前价格计算每年将增加约50亿美元财政收入 [9] - 关税可能导致美国国内金价高于国际市场，历史经验显示价差可能达20% [9] - 美国每年进口黄金约1200吨，60%来自加拿大、澳大利亚和墨西哥 [9] - 全球黄金贸易流向可能改变，出口国可能将原本销往美国的黄金转往亚洲市场 [9] 中长期展望与机构观点 - 全球央行购金是金价重要推手，中国连续9个月增储，7月末达2300吨 [11] - 若第三季度全球央行购金量低于375吨，2026年金价预测或从3700美元下调至3600美元 [11] - 花旗银行给出未来3个月目标价3500美元，关税通胀与衰退风险构成支撑 [11] - 机构投资者战略性看多黄金，认为金价将呈阶梯式上行，每一次回调都是长期布局机会 [11]