核心观点 - 公司依赖ILUMA平台推动加热烟草单元(HTU)增长 2025年第二季度调整后市场销售额增长11.4% 欧洲和日本市场分别增长9.1%和7.8% [1] - ILUMA设备推广及新型耗材(包括DELIA和烟草游离产品LEVIA)加强市场份额并提升用户采用率 [1] - 公司预计2025年无烟产品销量增长12-14% ILUMA升级周期将成为维持两位数HTU增长的关键因素 [3] 市场表现与份额 - 欧洲市场IQOS HTU份额增长1.2个百分点至10.9% 在12个关键市场的核心城市份额超过20% [2] - 日本市场用户超1000万 TEREA和SENTIA耗材表现强劲 [2] - ILUMA已在超30个市场推出 利用成熟市场经验加速成年吸烟者认知转化和转换 [2] 财务数据与估值 - 公司股价过去一个月下跌5.7% 同期行业增长1.3% [6] - 远期市盈率21.17倍 高于行业平均的15.36倍 [9] - 2025年每股收益共识预期7.49美元 2026年8.39美元 过去30天分别上调0.04美元和0.07美元 [10][11] 同业竞争动态 - Altria集团计划在美国商业化IQOS ILUMA平台 通过零售项目和万宝路品牌推动成年吸烟者转化 [4] - Turning Point Brands现代口服产品销售额达3010万美元 同比增长近8倍 将2025年收入目标上调至1-1.1亿美元 [5] 产品战略重点 - 下半年重点维持推广势头 应对竞争动态和监管变化 [3] - 成果取决于重复使用率 现有区域市场份额进展以及计划发布执行情况 [3] - 若当前采用模式持续 ILUMA可显著抵消可燃烟草板块下滑 [3]