财务表现 - 2Q25收入5 66亿美元 同比+18 3% 环比+4 6% 主要由于晶圆交付量增长（同比+18% 环比+6%）[1] - 毛利率10 9% 高于指引上限 股东净利润0 08亿美元 同比+19 2% 环比+112 1% 基本每股盈利0 005美元 同比+25% 环比+150%[1] - 3Q25指引积极 收入端6 2-6 4亿美元 季度增速显著提升 毛利率10-12% 较本季改善明显[1] 业务分项表现 - 嵌入式非易失存储收入同比+2 9% 环比+8 3% 主要为MCU需求带动 下游工业及汽车客户仍有需求拉动[1] - 功率器件收入同比+9 4% 环比+2 4% 增长驱动为超级结和MOSFET产品 慢复苏趋势延续[1] - 模拟及电源收入同比+59 3% 环比+17 8% 主要由BCD平台电源管理芯片高景气度带动 公司已计划调配产能以匹配需求[1] - 独立式非易失存储收入同比+16 6% 主要由闪存产品带动 逻辑与射频收入同比+8 4% 环比+2 7%[1] 价格与产能 - 公司于本季执行产品涨价 预计下半年有个位数涨幅反映 功率器件产品提价节奏较慢 调整25/26年晶圆代工均价至438/474美元（原444/465美元）[1] - 九厂第一批产能预计今年年底前达成80-90%负载 2026年中达到满负荷运作并完成规划产能8 3万片/月的建设 2027年开启第二批新产能规划[1] - 2Q25整体稼动率108 3% 为2023年后新高 公司主要工艺平台客户需求均处于复苏趋势中 预计将持续保持高稼动率[1] 目标价与评级 - 调整2025-27年股东净利润至0 9/2 3/2 6亿美元 调整未来十二个月目标价至54港元 相当于2025年1 8倍预测市净率[2] - 维持买入评级 反映公司较高的业绩复苏确定性、潜在的集团优质资产注入预期以及今年港股市场较好的流动性催化[2]