盈利预测与估值 - 中金上调康师傅控股25/26年盈利预测3%/6%至44/49亿元 [1] - 公司当前交易在14/12倍25/26年P/E 维持目标价14港元对应17/15倍25/26年P/E和23%上行空间 [1] - 1H25收入401亿元同比-2.7% 净利润22.7亿元同比+20.5% 经调整净利润21.1亿元同比+12% [1] 业务表现 - 1H25方便面收入同比-2.5% 饮料收入同比-2.6% [2] - 方便面新品番茄鸡蛋面&老母鸡面实现较好增长 电商渠道稳居行业首位 零食渠道增长翻倍 [2] - 饮料分品类看1H25茶饮料/水/果汁/碳酸&其他收入分别同比-6.3%/-6.0%/-13.0%/+6.3% [2] - 碳酸饮料在去年低基数下回暖显著 500ml含糖茶饮销售额/量均保持稳定 [2] - 公司推出多口味无糖&含糖茶饮、果汁新品多维计划、中式养生水等产品 新品占比较此前年份显著提升 [2] 毛利率与成本 - 1H25公司毛利率同比+1.9ppt 其中面/饮料毛利率分别同比+0.7/2.5ppt [3] - 方便面受益于产品提价及结构优化 饮料持续受益于成本红利 [3] - 1H25销售/管理费用率分别同比+0.6/0.2ppt 促销费用率降低而广告投入有所增加 [3] - 1H25方便面和饮料EBIT率分别同比+1.1/+1.8ppt至8.7%/9.1% [3] - 1H25公司调整后净利率同比提升0.7ppt至5.3% [3] 未来展望 - 预计7月方便面收入实现中低个位数增长 容器面和高价袋面转正增长 [4] - 预计2H方便面同增中低单位数 饮料下半年降幅有望较上半年收窄 [4] - 预计2H25碳酸饮料延续1H增长态势 500ml产品提价进度达40%左右 [4] - 预计2H25毛利率有望继续提升 全年收入同比持稳 经调整净利润有望实现同比双位数增长 [4]