业绩表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1] - 按照454.03亿元净利润计算，上半年日均赚2.5亿元 [1] - 二季度营业收入396.5亿元，同比增长7.26%，归母净利润185.5亿元，同比增长5.25% [7] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨，生产质量稳中向好 [1] 产品结构 - 茅台酒营收755.89亿元，同比增长10.24%，系列酒营收137.63亿元，同比增长4.69% [1] - 茅台酒毛利率降低0.3个百分点，系列酒毛利率降低2.5个百分点 [1] - 海外营收28.93亿元，同比增长31.29% [1] - 茅台酒依旧是保持增长的"压舱石"，系列酒增速有所放缓 [1] 渠道优化 - 直销渠道营收400.09亿元，同比增长18.63%，占总营收比重提升至43.9% [2] - "i茅台"平台卖出107.6亿元 [2] - 国内新增160家系列酒经销商，调减23家茅台酒经销商 [2] - 已确立完善"自营体系+社会经销体系"共10类渠道的多元化生态 [6] 市场策略 - 从"渠道为王"向"消费者为王"转变，构建"功能价值+体验价值+情绪价值"的三维价值矩阵 [3] - 开展品牌活动共计20场，路边音乐会6场，强化品牌认知 [3] - 从"政务+商务"两元驱动转向"商务+礼赠+悦己"的多元场景驱动 [3] - 7月下旬到7月30日在全国30个省区开展1671场市场活动 [4] 产品创新 - 推出飞天茅台酒（1×4）整箱新规格，两分钟售罄的单瓶售价7000元纪念酒 [6] - 底座产品飞天茅台根据不同区域、渠道动销表现投放调控更趋精细化 [6] - 腰部产品茅台文创上半年发布"走进系列"新品，后续将开发各省定制文创产品 [6] - 塔尖产品精品、珍品、陈年茅台酒通过区域运营制、精准投放制提升投放精准度 [6] 机构观点 - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300发起式ETF、华夏沪深300ETF依次增持90.13万股、76.08万股、97.29万股 [1] - 东吴证券维持2025年归母净利预测为932亿元，调整2026-2027年预测为965亿元、1030亿元 [7] - 当前市值对应PE为19倍、19倍、18倍，维持"买入"评级 [7] - 华创证券认为公司务实开启降速，供给端调整发货节奏，渠道端优化调货机制 [7]