市场表现与核心驱动因素 - 三大指数走强，上证指数突破3674点创去年10月以来新高，券商及金融科技板块表现强劲，相关ETF基金上涨 [1] - 市场回暖的核心驱动力是政策与资金的共同作用，政策端具备明确且强有力的“政策底”，资金端有长期资金提高权益配置 [1] - 央行维持适度宽松货币政策保障流动性，证监会推出活跃资本市场的组合拳 [1] - 政策引导保险、养老金等长期资金提高权益配置，其角色转向发挥市场“稳定器”和“压舱石”作用 [1] 市场杠杆与风险对比 - 2025年A股日均成交额14465亿元，两融余额2.02万亿元，融资余额占流通市值比例为2.2% [2] - 2025年场内融资买入额占成交量比例约为10%，较2015年的超19%有较大差距 [2] - 与2015年相比，当前市场杠杆水平显著降低，且监管已大幅压降场外杠杆，风险相对可控 [2] 券商板块投资逻辑 - 券商板块面临多重催化，增量资金正接力入市，保险资金和个人资金是主要增量 [2] - 国有大型保险新增保费的30%投资A股，高净值客户积极入市后，大众客户转向积极，公募新发、新开户和银证转账出现好转 [2] - 券商业绩弹性增强，自营结构临近调整拐点，权益市场吸引力提升有望打开权益配置空间 [3] - 证券行业已越过成本运行拐点，市场上行期业绩弹性增大，资产质量持续改善，减值规模大幅下降 [3] - 券商板块处于低配置低估值状态，主动公募持仓比例0.64%相较沪深300权重6.5%严重低配，部分头部券商净态PB为1.1-1.3倍，距离2021年估值高点有30%-50%差距 [3] 相关投资产品 - 券商ETF基金（515010）跟踪证券公司指数，前十大成份股权重合计60.73%，涵盖中信证券、东方财富等头部券商 [4] - 券商ETF基金（515010）管理费托管费合计费率0.2%，为场内费率最低档次的投资标的 [4] - 金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数，覆盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链，兼具金融与科技属性 [4]