投资评级与目标价调整 - 交银国际维持宝胜国际"买入"评级 但下调目标价至0.74港元 [1] - 当前股价已充分反映业绩压力 预期股息率超过8%提供股价下行保护 [1] 财务表现分析 - 2025年上半年收入91.6亿元人民币 同比下滑8.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.9亿元人民币 同比大幅下降44.1% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至33.5% [1] - 经营利润率下滑1.7个百分点至3.1% [1] 业绩驱动因素 - 业绩下滑主要受线下客流拖累 同店销售下滑10-20%中段 [1] - 折扣压力持续影响盈利能力 [1] 季度运营改善信号 - 第二季度折扣水平环比第一季度改善低单位数 [1] - 第二季度单季毛利率出现环比回升 [1] - 库存水平出现环比改善 体现公司营运韧性 [1] 行业环境展望 - 短期行业竞争仍将激烈 [1] - 2025年下半年行业折扣或持续面临压力 [1] 财务预测调整 - 下调2025-2027年收入预测7%-8% 至173-189亿元人民币区间 [1] - 预计2025年下半年收入仍将同比下降4.5% [1] - 下调未来三年净利润预测6%-24% 至4.1-6亿元人民币 [1] - 业绩预测调整考虑负经营杠杆效应影响 [1]