货币供应量 - 2025年7月末广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8% [1] - 狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6% [1] - M1-M2增速剪刀差为3.2%，较前期高点大幅收窄，反映资金活化程度提升 [4] 社会融资规模 - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9% [1] - 对实体经济发放的人民币贷款余额264.79万亿元，同比增长6.8% [1] - 1-7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元 [1] 信贷数据季节性特征 - 6月信贷数据受银行半年考核影响存在"冲时点"现象，7月为传统信贷小月 [1][2] - 6月企业面临货款回收、债务偿还等刚性需求，形成阶段性资金流动高峰 [2] - 建议合并观察6-7月贷款数据，避免单月波动干扰判断 [1] 地方债务置换影响 - 2024年11月以来隐性债务置换规模近4万亿元 [3] - 债务置换将高息短贷转为低息长债，短期下拉贷款增速读数 [3] - 长期看有助于缓释地方债务风险并释放信贷资源 [3] 金融总量观察指标 - 社会融资规模指标包含贷款、债券、股票等多元融资渠道，比单一贷款指标更具分析价值 [5] - 宏观调控更关注社会融资规模、M2增速与经济目标的匹配度 [6] 实体经济融资状况 - 7月新发放企业贷款利率约3.2%，个人住房贷款利率约3.1%，同比分别下降45和30个基点 [7] - 利率低位运行表明信贷供给充裕，企业融资需求满足度较高 [7] - 部分制造业企业反映贷款利率从6.5%降至3.25%，显著改善经营状况 [7]