核心财务表现 - 上半年营业收入911亿元 同比增长9.16% [1][3] - 净利润454亿元 同比增长8.89% [1][3] - 经营现金流净额131.2亿元 同比大幅下滑65% [1] - 基本每股收益36.18元/股 同比增长9.01% [6] 业绩增速变化 - 营收增速同比下降8.6个百分点 增幅接近腰斩 [1][2] - 净利润增速同比下降6.99个百分点 [2] - 去年同期营收与净利润增速分别为17.76%和15.88% [1][2] - 二季度单季净利润同比增速进一步放缓至5.25% [3] 产品结构分析 - 茅台酒收入755.9亿元 同比增长10.2% [3] - 系列酒收入137.63亿元 同比仅增长4.7% [3] - 系列酒增速低于整体营收增速 [3] 盈利能力变化 - 营业成本77.77亿元 同比增长15.2% [3] - 成本增幅显著高于营收增幅 [3] - 毛利率91.3% 同比下降0.46个百分点 [3] 股息与回报特征 - 股息率达3.63% 超过农业银行3.56%的水平 [8] - 过去12个月现金分红加回购总额达700亿元 [7] - 包含回购后的股息率达到3.9% [7] - 市场预期分红率在75%基础上仍有提升空间 [7] 市场定位转变 - 从高成长属性逐步转向高股息属性 [1][6] - 消费需求下降导致金融属性减弱 [1][9] - 终端价格存在下行压力 [7] - 市盈率约20倍 股价1420元 [6][9]