股债市场关系 - 8月第一周股债市场呈现明显"跷跷板"效应 债市多随股市变动 在周一、周四、周五及周三午盘表现显著[1][17] - 股市上涨通过"抽水效应"影响债市流动性 居民存款通过银转证进入股市 机构调整股债战略配比减弱债市需求 但居民风险偏好难脉冲式变化 机构调整幅度有限[2][20] - 股市上涨依托国家队托底信心而非基本面改善 7月末上证指数突破3500点和3600点后 8月初势头减弱 大盘走势出现与3月调整前相似特征[2][26] 债市驱动因素 - 风险偏好回落是债市下行的第一级推动力 第二级推动力是降息预期发酵[3][29] - 7月PPI同比-3.6%低于预期的-3.4% 反映需求不足 7月大行累计转贴现5928亿元 票据利率重返零值 市场预期新增贷款仅1800亿元[3][29] - 美联储9月可能重启降息 国内弱需求叠加全球降息通道 8月中下旬双降预期或升温[3][29] 资金与杠杆情况 - 跨月后资金利率大幅回落 隔夜借贷成本降至1.35% R001和R007周均值分别下行9bp和11bp至1.34%和1.45%[7][47] - 银行间质押式成交规模增至7.70万亿元 隔夜占比升至89.87% 银行间平均杠杆率由107.34%升至107.65%[47][49] - 非银机构平均杠杆水平由112.34%升至112.49% 连续抬升至112.65%[50] 理财市场动态 - 理财规模环比增375亿元 但7月28日-8月1日环比降939亿元至30.90万亿元 短久期产品承压 日开型产品降424亿元 最小持有期型降264亿元[31] - 理财产品净值回升 区间回撤降至0% 滚动近1周负收益率降13.2pct至1.28% 近三个月负收益率降0.9pct至0.33%[38] - 全部产品破净率降0.94pct至0.6% 业绩不达标率降1.0pct至18.0%[43] 债券市场表现 - 利率债基久期中枢由4.53年拉伸至4.58年 信用型中长债基久期由2.53年拉伸至2.69年[56] - 中短债基金久期由1.65年拉伸至1.69年 短债基金久期由1.01年压缩至1.00年[58] - 10年国债收益率下行2bp至1.69% 30年国债收益率上行1bp至1.96%[13] 政策与外部环境 - 央行超额续作3个月买断式回购7000亿元 净投放3000亿元 释放呵护信号[9][21] - 中美关税休战期是否延期90天悬而未决 特朗普威胁以购买俄罗斯石油为由对中国征收额外关税[3][30] - 金融时报专家提及央行恢复买债可能性 债市释放多头情绪[8] 供给与发行数据 - 下周政府债计划发行量3514亿元 较上周6100亿元大幅减少 国债减1846亿元至2600亿元 地方债减740亿元至914亿元[62] - 置换隐性债务专项债发行进度94.09% 已发行和公告规模合计18818亿元[63] - 新增专项债已发行28369亿元 占额度64% 同比多8060亿元[65]