美联储政策立场转变 - 美联储政策立场正由鹰派向鸽派转变，市场普遍预测最早可能在9月重新开启降息进程[2][3] - 7月议息会议上出现自1993年以来首次有两位美联储理事同时投反对票的情况，8月上旬多名官员暗示降息时机临近[3] - 联邦公开市场委员会成员立场出现变化，鸽派力量增强，例如副主席提名人选鲍曼支持今年降息三次[5][8] 推动政策转向的经济因素 - 高利率对实体经济负面影响显现，7月美国制造业PMI降至49.8，非农就业人数仅为7.3万人，远低于预期的10.4万人[6] - 通胀压力相对温和，6月核心PCE价格指数同比上涨2.8%，高盛统计显示64%的关税成本由美国企业吸收[7] - 5月和6月美国新增就业岗位共被向下修正25.8万个，调整幅度在非正式衰退阶段较为罕见[6] 政策转向的政治与内部因素 - 特朗普多次公开施压美联储尽快降息，并威胁撤换主席鲍威尔，试图通过提名鸽派官员影响货币政策[8] - 美联储内部鸽派力量增强，既有特朗普直接提名的影响，也有官员根据经济形势自行调整立场[8] - 美联储理事库克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等人在7月非农数据公布后暗示降息时机临近[3] 降息的性质与历史模式 - 2024年9月美联储启动本轮降息，首次降息50个基点，累计降息100个基点，被视为预防式降息[10][16] - 预防式降息周期通常较短，为3-7个月，降息次数约3次，首次降息幅度多为25个基点[12] - 纾困式降息周期较长，如2007-2008年降息周期达16个月，总降息幅度超过500个基点[13][15] 第二阶段降息预期路径 - 市场预测美联储9月降息25个基点的可能性高达91.5%，除非就业数据非常糟糕或PCE大幅超预期才可能降息50个基点[10][17] - 预计2025年内降息2-3次，累计幅度为50-75个基点，降息周期可能持续到2026年[20] - 美联储中性利率目标区间分歧较大，从2.375%到3.75%不等，亚特兰大联储主席认为名义中性利率区间在3%-3.5%[20] 对全球金融市场的影响 - 美联储降息后美元资产收益率将下降，但美元指数未必大幅走弱，可能在95-100区间小幅下跌[21] - 全球资金流向可能更加多元化，美国股市、债市仍具吸引力，部分新兴市场需注意跨境资本流动风险[21] - 商品和贵金属价格未必持续走强，非美货币能否走强取决于与美国利差变化及经济基本面[21] 对中国货币政策与市场的影响 - 中国货币政策将获得新的宽松空间，降准、降息的时间窗口或将打开[22] - 2025年以来美元指数累计下滑超过10%，人民币对美元中间价累计升值479个基点，有望加快恢复性升值[22] - 中美利差收窄将吸引全球资金关注人民币资产，可能增加对中国债券、股票等资产的配置比例[23]