美联储政策立场转变 - 美联储政策立场正从鹰派向鸽派转变，市场普遍预测最早可能在9月重新开启降息进程 [1][2] - 7月议息会议出现自1993年以来首次有两位美联储理事同时投反对票的情况，8月上旬多名官员暗示降息时机临近 [2] - 美联储内部鸽派力量增强，部分官员立场由鹰转鸽，改变了联邦公开市场委员会内部的力量平衡 [3][6] 推动政策转变的经济因素 - 高利率环境对实体经济负面影响显现，7月美国制造业PMI降至49.8，非农就业人数仅为7.3万人，远低于预期 [4] - 通胀压力相对温和，6月核心PCE价格指数同比上涨2.8%，关税成本主要由美国企业吸收，通胀风险可控 [5] - 经济数据走弱促使部分官员在“预防经济衰退优先”与“防止通胀反弹优先”之间更偏向前者 [3] 影响政策的外部与内部因素 - 特朗普政府施加压力，要求尽快降息以刺激资本市场，并推进美联储人事任命以影响政策 [6] - 美联储内部人事变动，如提名鲍曼担任副主席等，进一步增强了鸽派力量 [3][6] - 尽管立场松动，但美联储主席鲍威尔等多位官员在降息问题上仍相对保守偏鹰 [7] 降息预期与历史模式 - 市场对9月降息25个基点的预期高达91.5%，降息性质预计为预防式 [8][15] - 预防式降息周期通常较短（3-7个月），降息次数有限（约3次），首次降息幅度温和（25个基点） [11] - 纾困式降息周期较长（可达2-3年），降息轨迹陡峭，首次降息力度强（50个基点以上） [14] 第二阶段降息预测 - 第二阶段降息首次幅度很可能为25个基点，除非就业数据非常糟糕或PCE大幅超预期才可能降息50个基点 [15] - 预计年内降息2-3次，累计幅度为50-75个基点，为应对潜在冲击预留政策空间 [18] - 降息周期可能持续到2026年，总降息幅度预计为100-125个基点 [19] 对全球及中国金融市场的影响 - 美联储降息对全球金融市场总体利好，美元资产收益率下降，非美货币有望走强，但美元指数未必大幅走弱 [20] - 中国货币政策将获得新的宽松空间，降准、降息的时间窗口可能打开 [21] - 人民币有望加快恢复性升值，境外资金可能加快流向人民币资产，中美利差收窄将增加人民币资产吸引力 [21][22]