百济神州调研要点 - 百悦泽在美国净价格有中等个位数百分比提升且年内价格稳定 [1] - 百悦泽在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 全球药政注册项目持续拓展 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 收入结构趋于多元化 [1] - 毛利率增长受益于百悦泽和百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 [1] - BRUIN CLL-314研究ORR数据无统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期/穿透性/降解特性 正探索免疫与炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 今年公布剂量优化数据 乳腺癌治疗市场前景看好 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键试验并提交注册申报 [1] 南微医学调研要点 - 海外团队超400人 主要分布在欧美市场 聚焦消化内镜主业并积极寻找收并购标的 [2] - CME并购后整合顺利 欧洲市场依托现有渠道及并购推进区域拓展 [2] - 泰国工厂年底投产 供应欧美市场 品类集中大宗耗材且成本低于国内 [2] - 一次性内镜在欧美日市场接受度高 其他市场因性价比优势快速开发 [2] - 研发重点包括可视化类/内镜耗材类/肿瘤介入类产品 [2] - 国内内镜手术量年复合增长率约15% 受益于医改DRG政策利好 [2] 机构背景信息 - 淡水泉为国内领先私募证券基金管理人 专注中国相关投资机会 [3] - 业务涵盖国内私募证券投资/海外对冲基金/QFII/机构专户 [3] - 客户包括全球政府养老金/主权基金/大学捐赠基金/保险公司及高净值个人 [3] - 总部位于北京 在上海/深圳/香港/新加坡/美国设有办公室 [3]