反倾销调查初裁结果与影响 - 中国商务部公布对加拿大油菜籽反倾销调查初裁 认定倾销幅度为75.8% 自8月14日起进口商需按此比例缴纳保证金 [2][3][4] - 该裁定将直接抬高加拿大油菜籽的到港成本 从而对国内菜粕和菜油价格构成支撑 [2][4] 进口依赖与供应冲击 - 加拿大是中国菜系产品的主要进口来源国 分别占国内进口菜籽总量的90%以上和菜粕总量的70%以上 [4] - 自2024年9月启动反倾销调查以来 国内菜籽进口量已显著下滑 由于保证金措施最长可持续7个月 叠加18个月调查期 国内四季度的菜籽供应预计将继续下降 [4] - 全国主要地区菜粕库存已从前期的约90万吨降至63万吨 预计后续去库态势仍将持续 [8] 替代来源分析 - 菜油端因近年来自俄罗斯等地的进口量有所提升 加之国内豆油供应的支撑 预计其后续供应紧张程度将弱于菜粕 [4] - 2025年俄罗斯菜籽播种面积同比增加8.6% 可作为压榨菜籽油的有效补充 [6] - 澳大利亚菜籽虽具替代性 但实际进口量尚未显著提升 俄罗斯、乌克兰、澳大利亚等国自身产量有限且运输周期较长 短期内难以有效弥补加拿大供应缺口 [7] - 菜粕方面 印度、阿联酋等国的非转基因菜粕可部分替代 但在品质和供应稳定性方面不及加拿大 且俄罗斯菜粕及印度菜粕目前暂不符合国内交割标准 [6][7] - 为降低对外依赖 国家近年来积极倡导在南方地区扩大冬油菜种植 并实施扶持政策 通过推广高含油种子等方式提升国产菜籽产量及供应稳定性 [7] 需求与价格前景 - 当前是水产养殖旺季 正逢菜粕刚性需求高峰 供应收缩预期与强势现实需求形成共振 短期价格易涨难跌 [5][6] - 在反倾销调查初裁认定的刺激下 菜系期货短期内将维持强势格局 [6] - 菜籽粕期价的上涨潜力及持续时间可能优于菜籽油 除非澳大利亚菜籽对华出口实现正常化 否则菜粕价格中枢有望持续上移 [6] - 综合来看 预计菜粕合约价格将保持偏强运行 [8] - 随着菜粕与豆粕价差走弱 菜粕性价比优势将减弱 现货基差或进一步承压 [8] - 长期而言 国内豆粕作为主要饲料蛋白来源 其近月供需宽松格局仍将制约菜粕价格的上行空间 [8]