公司层面 - 卓越新能是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴油技术研发生产的企业，也是国内酯基生物柴油生产龙头企业 [2] - 公司业绩表现长期行业领先，在2023-2024年欧盟反倾销调查最为严峻的时刻仍然未出现亏损 [2] - 目前公司拥有酯基产能近50万吨，预计生物柴油能够扩产到近130万吨（包括酯基国内近50万吨+新加坡20万吨+泰国30万吨，烃基国内20万吨+泰国10万吨） [2] - 公司受欧盟反倾销税的负面影响好于预期，通过荷兰子公司直销保障生物柴油销售量和价格稳定 [2] - 预计公司2025-2027年的营业收入将分别达到48.07、73.04和85.29亿元，同比增速分别为34.9%、51.9%和16.8% [4] - 2025-2027年归母净利润分别为3.60、6.19和7.74亿元，同比增速分别为141.6%、71.8%、25.2% [4] 行业层面 - 生物燃料行业发展前景广阔，欧盟是全球生物柴油最大消费地，也是中国生物柴油最大出口地 [3] - 我国企业短期内可通过出口到非欧盟但高需求地区比如英国、或贸易中转地区如新加坡、马来西亚等进行国际海运或航运线的生物燃料掺混等解决欧盟政策阻挠 [3] - 长期可通过直接在海外非税地区建厂和国内生产出口SAF产品等方式应对欧盟反倾销税政策 [3] - 国内政策不断完善推动需求增加，包括进行SAF试点机场加注以及出台生物柴油推广应用试点名单等 [3] - 从碳减排角度和欧盟碳交易市场考虑，生物柴油的经济性高于传统柴油 [3] - 2024年我国已经取消生物柴油主要原料UCO出口退税，中美关税问题导致2025年对美出口UCO数量下降，原料油回流或可使得成本端有所改善 [3] 股价催化剂 - 海内外新产能投产 [5] - 原料油成本下降 [5] - 国内政策推动需求增长提速 [5]