公司概况 - 公司是全球领先的版权保护技术服务公司，成立于2005年，2018年在港交所上市，提供数字资产保护技术和内容分发增值服务 [2] - 公司与迪士尼、派拉蒙、索尼影业等全球领先影视公司及HBO、Netflix、Amazon Prime等头部流媒体平台建立了长期合作关系 [2] - 2024年中国市场收入占比49.5%，与美国市场49.3%持平，2024年营收24.01亿港元，归母净利润1.43亿港元，Non-IFRS经调净利润1.80亿港元，同比增长380.3% [2] - 公司通过收购ZEFR业务和粒子文化实现收入大幅增长，分别同比增长133%和110% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为29.79亿港元、37.38亿港元、47.17亿港元，同比增长24.1%、25.5%、26.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.92亿港元、2.87亿港元、4.50亿港元，同比增长34.6%、49.2%、57.0% [1] - 目标市值192亿港元/175亿元人民币，目标价8港元/7元人民币 [1] 行业分析 - 全球版权保护行业增长驱动因素包括：全球版权内容资产规模扩张（美国核心版权产业市场规模2.09万亿美元，中国网络版权产业规模1.6万亿元）、盗版侵权现象长期存在（2024年全球盗版网站访问次数2163亿次）、AI提升视频创作效率带来的侵权风险与新资产保护机遇（预计2032年全球AIGC市场规模347亿美元） [3] - 2025年全球第三方版权保护技术服务市场规模预计为48.3亿美元，同比增长18.2%，2030年预计达到100.1亿美元，CAGR 15.7% [4] 公司优势 - 数据储量：全球最大的视听内容数字指纹库，积累超千万部影视节目VDNA数据，VDNA基因检索量超千亿级 [4] - 算法能力：在美国电影协会MPAA和Movie Labs组织的技术测评中从全球13家企业中脱颖而出，爬虫和内容识别算法领先 [4] - 独家API权限：全球唯一同时拥有YouTube、Facebook、Instagram及SoundCloud API接入权限的独立版权保护技术服务商 [5] - 收购音频内容识别技术商PEX，拥有超1亿唱片公司作品的超250亿内容指纹（超YouTube音频量3倍） [5] 增长机遇 - AI创作视频带来侵权内容供应量增加与原创AIGC内容版权保护的双重机遇 [2] - 国内市场微短剧/短视频资产待被纳入版权保护范围 [2] - 前瞻布局AI视频工具、RWA平台等新业务，内生外延并举有望维持高成长斜率 [5]