民生保险举牌浙商银行H股事件 - 民生保险于8月11日增持浙商银行100万股H股 每股作价2.7679港元 耗资277万港元 持股比例从4.98%升至5% 触发港股举牌条件 [1][2] - 举牌资金来源于公司分红账户 纳入权益类投资管理 通过民生通惠资产管理账户操作 无其他关联方参与 持仓账面余额13.24亿元 占上季度末总资产0.93% [1][2] 浙商银行财务与经营状况 - 2024年营业收入676.50亿元同比增长6.19% 净利润151.86亿元增长0.92% 总资产3.33万亿元增长5.78% 资本充足率12.61% [3] - 2024年一季度营业收入171.05亿元同比减少7.07% 净利润59.49亿元增长0.61% 资产总额3.44万亿元较上年末增长3.54% 不良贷款率1.38% 拨备覆盖率171.21% [5] - 全国性股份制商业银行 A+H上市 在全国22个省及香港设立362家分支机构 [2] 险资举牌银行股的背景与逻辑 - 2024年内已有7家银行被险资举牌 包括中信银行、招商银行、杭州银行、农业银行、邮储银行、浙商银行、郑州银行 平安人寿多次举牌银行股 [6] - 核心逻辑为资产荒下的确定性溢价 银行股息率超5% 高于10年期国债200bp 分红稳定 资本充足率回升 兼具债性与股性 [6] - 监管层面 偿二代二期使银行股风险因子下调 资本占用降低约30% IFRS9准则下高分红银行可平滑利润波动 举牌后计入FVOCI避免净值剧烈波动 [6] 险资偏好港股银行股的原因 - H股较A股存在20%-30%折价 低成本获取同等权益提升投资性价比 例如浙商银行H股增持成本显著低于A股 [7] - 港股流动性机制灵活 举牌后可灵活调整持仓 港股通减少跨境资金成本 信息披露要求相对宽松 保留策略空间 [7] - 港股银行股机构投资者占比高 举牌后易与长期投资者形成共识 减少短期投机资金扰动 [8] 险资增配银行股的未来空间 - 2025年新增保费30%投资A股的政策 预计为银行股带来1404亿元或737亿元增量资金 较2024年增长29% [9] - 用足权益类资产配置上限（总资产30%）可能带来2432亿元险资持仓银行股市值扩张 [9] - 银行板块股息率约4%（H股更高） 分红稳定估值低 中小险企2026年实施新会计准则后增量资金有望扩容 [10] 险资整体配置策略 - 围绕"现金流可见+政策逆风最小"主线布局 除银行外 重点增配公用事业、收费型基础设施、医疗健康板块 [10] - 偏好高股息+低波动资产 行业轮动让位于现金流质量 不动产项目要求5.5%以上净现金分派率 [10][11]