升级类消费趋势 - 升级类消费呈现加速增长态势 高端消费领域增速明显提升 [1] - 悦己型消费和情感型消费等新型消费形态蓬勃发展 个性化多元化消费需求增长 [1] - 烟酒类消费受到市场关注 [1] 电子烟板块表现 - 电子烟板块自4月中旬起持续上涨 [1] - 思摩尔国际股价在二季度持续攀升 较年初涨幅达100% [1] - 英美烟草亮眼业绩带动思摩尔国际股价再度上扬 [1] 英美烟草业绩表现 - 英美烟草上半年新型烟草产品收入16.51亿英镑 同比增长2.4% [2] - 调整后毛利10.06亿英镑 同比增长6.8% 调整后毛利率59.5% 同比增长2.5个百分点 [2] - 新型烟草品类贡献利润1.79亿英镑 同比大增39% [2] - 加热不燃烧业务收入4.4亿英镑 同比增长0.8% 销量101亿颗 同比增长1.6% [2] 新产品市场表现 - 新品Hilo在日本仙台试销 上市数周内市场份额提升至1.5% [2] - Hilo显著改善消费者对Glo品牌的认知度创新度和产品设计能力评价 [2] - 公司认可Hilo试点成功 预计9月向全日本推广 下半年向更多核心市场推出 [2] 财务指引调整 - 英美烟草上调2025财年营收指引 预计增长1-2% [2] - 全年新型烟草收入增速预计在中个位数 [2] - 公司增加股票回购规模以提振市场信心 [2] 思摩尔国际财务表现 - 上半年营收60.13亿元 同比增长18% [3] - 税前利润6.29-7.69亿元 同比减少5%-23% [3] - 税后利润4.43-5.41亿元 同比减少21%-35% [3] 业务发展状况 - 自有品牌业务和企业客户业务都取得亮眼收入增长 [3] - 毛利额相应增长 [3] - 利润端受股份支付费用分销销售支出及法律服务费增加影响 [3] 研发投入情况 - 2024年研发投入同比增长6% [6] - 雾化医疗和雾化美容产品研发投入达3.9亿元 同比大幅增长41.3% [6] 技术布局与合作 - 公司2010年起布局HNB产品研发 [3] - 2017年与日本烟草建立战略合作关系 提供核心电子雾化组件 [3] - 2018年联合推出Ploom Tech产品 实现重大技术创新 [3] - 成立METEX事业部 建立坚实技术壁垒 [4] - 拥有多项自主HNB技术专利和多元化加热技术解决方案 [4] 与英美烟草合作 - 思摩尔国际是英美烟草Glo Hilo产品的核心供应商 [3] - 采用代工收入加销售额分成模式 [3] - 负责电子雾化组件设计制造 参与烟支专利技术研发 [4] - 实现从零部件供应商到核心技术合作伙伴的转型升级 [4] HNB市场前景 - HNB全球市场规模持续增长 [6] - 美国HNB市场开启有望贡献重要增量 [6] - 欧洲全面限制一次性烟 美国严厉打击非法产品 [6] - 合法换弹式市场规模有望持续扩容 [6] 监管环境变化 - FDA表示在售电子烟中85%为非法产品 [7] - 未来将以打击非法电子烟列为首要任务 [7] - 已开始与海关跨部门执法查获巨额非法产品 [7] - FDA打击非法产品与逐步放宽合规产品销售许可举措并行 [7] 行业发展趋势 - 菲莫和英美烟草分别提出未来新型烟草收入占比超过50%的目标 [6] - 海外新型烟草发展已是大势所趋 [6] - 海外非合规产品监管趋严将利好龙头品牌 [7] 公司发展前景 - 公司具备显著差异化和竞争力的加热不燃烧产品组合 [6] - 2025年支持客户推出的加热不燃烧产品有望在全球更多市场推出 [6] - HNB业务有望自2025年开始逐步贡献更多收入 [6] - 公司积极投入研发储备技术产品解决方案 寻求与行业领先者合作 [6] - 有望充分受益于海外新型烟草需求的增长和大客户业务的拓展 [7]