公司概况 - 公司成立于2004年，凭借轻资产模式和加盟政策迅速发展，近7年门店数量稳居中国珠宝市场Top6 [1][2] - 2021-2024年营业收入由27.8亿元增长至57.2亿元，CAGR+27.1%，归属净利润CAGR+18.4% [2] - 截至2024年12月31日，公司董事、监事及高级管理层平均年龄约为42.0岁，为全国性黄金珠宝公司中最年轻的管理层 [2] - 创始人、董事长李伟柱及其胞兄李伟蓬为公司实际控制人，IPO后合计持股83.39% [2] 行业分析 - 2024年中国珠宝市场规模为7,280亿元，2019-2024年CAGR为3.6%，预计2024-2029年CAGR为5.2% [3] - 大众珠宝市场趋于轻量化、时尚化，消费者偏好小克重产品，但对设计时尚感要求高 [3] - 2024年电子商务渠道市场规模为424亿元，同比+13.7%，占比7.5%，2019-2024年CAGR为16.9%，预计2024-2029年CAGR为9.6% [3] - 按2024年黄金珠宝商品交易总额/黄金珠宝收入/中国线下门店数统计，公司分别居第6位/第10位/第5位 [3] 商业模式 - 采用以整合研发、指定供应商供货为主的轻资产模式，加盟商90%的产品经指定供应商进货 [3] - 线下推行"渠道优先"战略，电商业务高速发展 [2] - 品牌定位以大众化路线为主，线上80%、线下75%为女性顾客，年龄集中在18-30岁 [3] - 线下客单价约3,000-4,000元，明显低于同行（周大福内地黄金产品平均售价为6,348元） [3] 渠道网络 - 截至2024年末，公司在全国共有4,129家门店，在全国黄金珠宝品牌中排第6位 [4] - 在南方地区共有2,633家门店，在全国黄金珠宝品牌中排第3位 [4] - 2024年末一二线城市门店占比约45% [4] - 为加盟商提供较同业更具吸引力的加盟条款，包括更低的加盟服务费和包干制的产品入网费 [4] 线上业务 - 2024年线上收入为22.9亿元，同比+31.0%，占公司整体收入比例为40.0% [5] - 2017年起重点拓展电商业务，全渠道布局完善，覆盖综合、社交、直播、垂类、跨境电商平台 [5] - 线上产品款式有别于线下，客单价更低（约1,000-2,000元），吸引更广泛的客户群体 [5] 发展战略 - 2025年5月2日在北京国贸商城全球首发"周六福·吉"文化主题形象店，客单价约1.5万元，2025年计划新增不超过5家文化主题店 [6] - 2024年9月14日于泰国曼谷开设海外首家门店，截至2025年7月23日在东南亚共有6家门店 [6] - 计划着力提升品牌势能，深挖海内外黄金珠宝消费市场 [1][2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.8亿/73.2亿/82.2亿元，同比+13.3%/+12.9%/+12.3% [7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为8.0亿/8.8亿/9.6亿元，同比+13.4%/+10.3%/+8.8% [7] - 给予公司2025年22xPE，对应目标价44港元 [1][7]