核心财务表现 - 2Q25收入68.33亿美元 同比增长11.8% [1] - 2Q25经营利润6.61亿美元 同比增长3.4% [1] - 核心归母净利润3.61亿美元 同比下降8.1% 若剔除2Q24政府补助0.87亿美元影响则同比增长18% [1] - 2025年中分每股股利0.2港元 较2024年同期0.1港元实现翻倍增长 [1] 中国区域业务 - 2Q25肉制品销量同比增长 新兴渠道增长明显 [1] - 下半年销量增速预计逐季提高 全年销量和吨利有望小幅增长 [1] - 屠宰量以增加客户和网点覆盖为主 但头均利润因市场竞争加剧承压 [1] - 养殖业务（含生猪及禽类）1H25减亏约3.07亿元 主因养殖能力提升与完全成本下降 [1] 北美区域业务 - 2Q25肉制品销量同比小幅增长 吨利润维持高位水平 [1] - 猪肉业务上游养殖盈利改善 主因生猪价格上涨及饲料成本处于低位 [1] - 史密斯菲尔德上调全年生猪养殖营业利润指引至0-1亿美元 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年归母净利润预测 [2] - 当前股价对应8.5倍2025年P/E与8.2倍2026年P/E [2] - 目标价上调11%至9.5港元/股 对应9.7倍2025年P/E与9.3倍2026年P/E [2] - 较当前股价存在13.6%上行空间 [2]