1H25业绩表现 - 公司1H25收入2.78亿美元，同比下滑9%，低于预期，主要由于国内产品销售低于预期 [1] - 归母净利润4.55亿美元，主要受益于出售非核心业务股权带来的收益 [1] - 肿瘤免疫业务综合收入1.44亿美元，同比下滑15% [1] - 公司下调全年肿瘤免疫业务综合收入指引，从3.5-4.5亿美元降至2.7-3.5亿美元 [1] 产品发展趋势 - 呋喹替尼海外销售额1.63亿美元，同比增长25%，已在超过30个国家和地区获批上市 [1] - 国内呋喹替尼、赛沃替尼和索凡替尼收入同比下滑，主要由于销售架构调整和竞争格局变化 [1] - 下半年有望改善，得益于赛沃替尼新适应症获批和呋喹替尼海外放量顺利 [1] 研发进展 - 抗体靶向偶联药物（ATTC）候选药物HMPL-A251计划在2H25启动中国和美国1期临床研究 [2] - 另外两个候选药物HMPL-A580和HMPL-A830预计2026年启动1期临床研究 [2] - 赛沃替尼SAFFRON入组预计2H25完成，1H26读出数据 [2] - 索乐匹尼布拟于1H26重新递交中国上市申请 [2] - 索凡替尼胰腺一线导管腺癌数据预计2H25读出 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年收入预测12.4%至5.94亿美元，下调2026年归母净利润65%至0.35亿美元 [2] - 维持2025年归母净利润预测3.66亿美元不变，主要由于出售股权收益确认节奏 [2] - 维持目标价30港币，较当前股价有24.7%上行空间 [2]