核心观点 - 中金上调惠理集团2025年盈利预测至3.9亿港元（原1.2亿港元）并引入2026年预测3.2亿港元 目标价上调43%至3.0港元 对应32%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 1H25归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元） 收入总额同比-6%至2.2亿港元 净收入总额同比+3%至1.7亿港元 [2] - 投资收益净额同比+68%至1.8亿港元 主因持有黄金ETF实现净投资收益1.2亿港元 合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元） [4] - 经营开支同比+16%至1.9亿港元 其中薪酬福利开支+30%至1.3亿港元（花红增至3390万港元 vs 1H24 120万港元） [4] AUM与管理费 - AUM环比+4%至52.9亿美元 但管理费同比-8%至1.9亿港元 因低费率产品占比提升致管理费率降至96bps（净费率56bps） [3] - 期间资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元 [3] - 表现费同比-40%至583万港元 但台湾市场策略贡献显著 [3] 产品与渠道策略 - 开发代币化及虚拟资产新产品 存量基金表现优异：高息股票基金/亚洲创新基金/台湾基金/医药基金年初至今回报率分别达14.5%/13.6%/13.6%/21.2% [5] - 通过基金互认计划（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 并申请更多产品MRF资格以拓宽内地分销渠道 [5] - 扩大东南亚市场覆盖 加强与数字银行（如WeLab Bank）合作带来资金流入 [5]