核心观点 - 氧化铝期货价格因山西矿权政策调整消息刺激短期上涨 但随后因情绪消退和基本面压力回落 行业对中长期走势持偏空观点 [1][2][3][4] 政策影响 - 山西省上收陶瓷土、耐火粘土等4个矿种出让登记权限至省自然资源厅 旨在加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [1] - 如确认为铝土矿将严格依据矿产资源法律法规整改规范 但实际对氧化铝企业生产影响有限 [1][2] 供给状况 - 中国氧化铝建成产能11480万吨 开工产能9440万吨 开工率82.23% [2] - 几内亚大选后铝矿出口政策放松 海外矿石供给预期增加 [2] - 印尼氧化铝项目投产带来进口增量 国内企业增加进口矿采购保障生产 [1][2] 需求状况 - 西南电解铝厂复产进入尾声 原料备货和库存去化速度放缓 [2] - 部分铝厂原料库存升至历史高位 企业提货意愿下降 [3] - 铸造铝合金需求增量有限 氧化铝现货升水空间收窄 [2] 库存变化 - 氧化铝厂库和港口库存同步上升 出现月内最大增幅 [2] - 上期所交割库库存从不足5000吨快速攀升至4万吨 各环节库存持续累积 [3] 价格走势 - 8月14日期货主力合约收跌2.47% 基本面压力正在兑现 [1][3] - 现货相对抗跌和外矿价格坚挺限制短期下跌空间 [3] - 中长期产能存在过剩压力 供需结构将从紧平衡转向宽松 [3][4] 后市展望 - 8月注册仓单增加有望缓解挤仓风险 近月跌幅收敛远月跌幅见底 [3] - 需警惕产能收储超预期规模可能触发超跌反弹 [3] - 2025年下半年铝土矿可能进入被动去库阶段 矿价易涨难跌 [4] - 期货价格预计维持区间震荡 整体围绕成本线上下波动 [4]