核心观点 - 华工科技受益于国内光模块需求释放，光电器件业务成为第一大主业，营收和利润均实现高增长，公司前瞻布局LPO、CPO等高端产品，维持买入评级[1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66%，归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%[2] - Q2单季度营收42.74亿元，同比增长39.19%，归母净利润5.01亿元，同比增长48.30%[2] - 2Q25毛利率10.67%，同比提升0.97个百分点，环比提升1.70个百分点[3] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为167.64/207.76/235.91亿元，归母净利润分别为15.47/20.66/23.93亿元[4] 业务结构 - 光电器件业务1H25营收37.44亿元，同比增长124%，占比达49%，成为第一大主业[3] - 智能制造业务1H25营收17亿元，同比微降，因下游行业需求趋于平稳[3] - 光电器件产品1H25毛利率10.87%，同比提升3.06个百分点，环比提升2.06个百分点[3] 客户与市场 - 国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户[3] - 海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户[3] - 400G、800G及1.6T产品在多家头部客户测试，LPO全系列产品将批量交付[3] 技术布局 - 具备自研硅光芯片能力，实现高端光芯片自主可控[3] - 垂直整合能力覆盖芯片、器件、模块、子系统全系列产品[3] - 首发1.6T LPO、1.6T LRO产品及3nm DSP方案，首推3.2T CPO解决方案[3] 机构评级 - 最近90天内10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，目标均价48.44元[7] - 国金证券预测2025-2027年PE估值分别为33.57/25.13/21.70倍[4]