财务表现 - 2Q25营收3567亿元人民币 同比增长22.4% 超出彭博共识预期6% [1] - 非GAAP净利润74亿元人民币 同比下降49% 但仍超出共识预期38% [1] - 新业务经营亏损扩大至148亿元人民币 较此前106亿元人民币预测更为激进 [1] 零售业务 - 零售收入3100亿元人民币 同比增长20.8% 超出共识预期3.3个百分点 [2] - 日用品增长率加速1.5个百分点至16.4% [2] - 广告及佣金收入增长21.7% 较上季度提升6.0个百分点 [2] - 零售经营利润率达4.5% 提升56个基点 经营利润139亿元人民币 [2] 外卖业务 - 日均订单量达1500万单 从4月15日500万单增长至6月1日2500万单 [3] - 单均亏损约5.6元人民币 [3] - 新业务经营亏损144亿元人民币 [3] - 平台购物频次同比增长超40% PLUS会员频次增长超50% [3] 并购与全球化 - 以40亿港元收购香港嘉宝食品超市 [4] - 以每股4.60欧元要约收购欧洲消费电子零售商CECONOMY [4] - 交易预计1H26完成 CECONOMY将于2026年6月26日私有化 [4] - 采用本地化策略 建立本地团队和供应链合作伙伴关系 [4] 估值比较 - 当前股价31.58美元/ADS 企业价值409.6亿美元 [5] - CY2025预测EBITDA 34.3亿美元 EV/EBITDA倍数11.9倍 [5] - CY2026预测EBITDA 72.9亿美元 EV/EBITDA倍数5.6倍 [5] - 较同业16倍(CY2025)和21倍(CY2026)估值存在显著折价 [5]