24新国标影响 - 提高安全技术规范与企业生产门槛，新增北斗定位与动态安全监测等要求，明确企业需具备车架、电机等核心部件的自制与检测能力 [1] - 行业集中度有望进一步提升，18国标实施后头部企业CR2(雅迪+爱玛)份额由30%(2018)升至52%(2021)，24国标将进一步推动中小企业出清 [1] - 新型电池技术或更受重视，24国标对防篡改限制更严格，钠电等轻量电池预计更受欢迎以满足长续航需求 [2] 产业展望 - 国内市场规模有望达到7185万辆，较2024年(4251万辆)提升69%，海外亚太地区(除中国)稳态年销量潜力达4800-8000万辆 [3] - 产品功能升级驱动均价提升，24年天猫/京东均价较19年提升70%/26%，行业均价维持上行趋势 [3] - 供应链垂直一体化整合降本，头部企业电池电机等零部件自制率提升，渠道集中度加速向头部品牌集中 [3] - 需持续观察新进入者如极核品牌的影响，其24年销量突破10万，中高端市场快速扩容 [4] 经营对比 - 头部企业盈利能力优势扩大，2024年雅迪/爱玛/九号净利率约9%，二线品牌普遍不足3% [5] - 长期看二线及中小企业ROE可能下降，行业终局市值空间约1155亿元，龙一40%份额对应462亿元市值，较当前雅迪/爱玛存在17%/49%提升空间 [5]