核心观点 - 多家知名投资机构在二季度抄底联合健康(UNH)，包括巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦(BRK)买入15.7亿美元、Dodge & Cox买入18.7亿美元、文艺复兴基金买入5亿美元等[1][2] - UNH股价在二季度因负面事件暴跌60%，但机构认为已跌出安全边际，盘后披露巴菲特持仓后股价反弹12%[3][14] - 机构抄底逻辑包括：8%股息+回购回报、业务改善预期、PBM监管风险被过度定价、公司在美国医保体系中的核心地位[12][13][15] 机构持仓数据 - 二季度主要机构持仓UNH金额：Dodge & Cox(18.7亿)、伯克希尔(15.7亿)、David Tepper(7.64亿)、文艺复兴(5亿)、Michael Burry(624万)[1][2] - 伯克希尔持仓占其组合0.61%，为新建仓位[8] - 外资估算巴菲特成本约350-400美元，其他大佬成本相近[7] UNH股价波动原因 - 4月17日起暴跌导火索：Medicare Advantage成本超预期导致利润miss，两天内跌30%[9][10] - 5月13日再跌30%：撤回全年指引+CEO辞职+Trump批评PBM业务+司法部调查传闻[10] - 8月初外资行开始喊见底，认为PBM监管风险被过度反应[12] 公司基本面 - 美国最大医疗保险公司：覆盖5000万人，占Medicare份额30%[13] - 当前估值：12倍前瞻PE，3%股息率，全年120亿美元回购(5%回报)[13][14] - 历史股价：52周最高621美元，最低234美元，当前271美元(-66% from peak)[14] 机构投资逻辑 - 安全边际：8%股东回报(3%股息+5%回购)提供下行保护[13][15] - 业务韧性：Medicare/Medicaid核心运营商，政府依赖度高[13] - 反转预期：新管理层有股权激励，成本控制可能改善[12]