资产配置观点 - 超配股票尤其美国及一定程度欧洲 低配英国股票 [3] - 对政府债券持中性态度 超配新兴市场债券 低配日本国债 [3] - 低配欧洲和美国投资级信贷 [3] - 对大宗商品持中性态度 [3] - 做空美元 做多欧元及部分新兴市场货币 [3] 股票市场 - 美国例外论回归 核心驱动力为人工智能交易回归 科技板块引领市场 [3] - 美国经历资本支出大幅繁荣 今年迄今资本支出对GDP贡献超过消费 [3] - 当前资本支出周期尚未结束 财报显示今年剩余时间及明年资本支出指引强劲 [3] - 股市估值不便宜但仍有上涨空间 并非所有投资者已做多美国股票 [3] - 欧洲是分散投资优质选择 因商业周期转向且欧洲投资者是美国股票最大持有者 [4] - 花旗策略师上调中国股票评级 因中国是全球少数拥有规模化AI资产的市场 [4] 债券市场 - 政府债券受两种力量拉扯：美联储9月可能降息与国债期限溢价需上升 [4] - 基于财政赤字供应前景 美国国债期限溢价应比当前高约50个基点 [5] - 倾向于对美国国债采取陡峭化交易策略 [5] - 超配新兴市场债券 因美元走弱且国债曲线前端稳定时久期表现较好 看好墨西哥巴西南非 [5] - 低配日本国债 因日本央行加息导致债券表现不佳 [5] 信贷市场 - 低配欧美投资级信贷 因信贷利差已相当狭窄 [4] - 该配置策略可在美国经济数据不及预期时起到风险保护作用 [4] 外汇市场 - 美元面临结构性与周期性双重看跌压力 [6] - 结构性角度：美元失去风险对冲功能 美股下跌时美元可能走弱 导致外国持有者提高对冲比率形成看跌资金流 [6] - 周期性角度：美联储首次降息（预计9月）通常会引发美元走弱 [6] - 美元年底前大概率持续走弱 不仅针对欧元 新兴市场高息货币如巴西墨西哥哥伦比亚土耳其值得关注 [6] 大宗商品 - 对所有大宗商品持中性态度但坚持逢低买入策略 [7] - 黄金结构性看涨逻辑成立 因各国央行将储备资产从美元分散配置 [7] - 短期黄金未必跑赢市场 因保险属性不被青睐 [7] - 做多白银 因美国期限溢价上升、股市上涨且国债曲线前端走低时白银表现良好 [7] 总体观点 - 对全球股票市场持续机会持积极态度 尤其看好美国市场因AI领域高敞口 [7] - 对美国债券更趋谨慎 因期限溢价需上升 同时更青睐新兴市场债券 [7] - 维持看跌美元观点 [7]