资产配置观点 - 超配股票（尤其美国，一定程度上包括欧洲）、低配英国股票 [1] - 对政府债券持中性态度，超配新兴市场债券、低配日本国债 [1] - 低配欧洲和美国的投资级信贷 [1] - 对大宗商品持中性态度 [1] - 做空美元，做多欧元及部分新兴市场货币 [1] 股票市场 - 美国股市表现强劲，核心驱动力是人工智能交易的回归，科技板块成为关键支撑 [1] - 美国正经历资本支出的大幅繁荣，资本支出对 GDP 的贡献已超过消费 [2] - 美国资本支出周期尚未结束，财报显示今年剩余时间及明年的资本支出指引均十分强劲 [2] - 美国股市估值虽不便宜，但仍有资金流入空间，因多数投资者此前更偏好美国以外的市场 [2] - 欧洲是分散投资的优质选择，商业周期已出现转向，且欧洲投资者是美国股票的最大持有者 [2] - 花旗驻伦敦策略师上调中国股票评级，因中国是全球少数拥有规模化 AI 资产的市场 [2] 信贷市场 - 低配欧洲和美国的投资级信贷，因信贷利差已相当狭窄，可在经济数据不及预期时起到风险保护作用 [3] 政府债券 - 对政府债券持中性态度，市场受到美联储降息预期与国债期限溢价需上升的双重力量拉扯 [3] - 美国国债期限溢价应比当前高出约 50 个基点，倾向于采取 "陡峭化交易" 策略 [3] 新兴市场债券 - 超配新兴市场债券，尤其看好墨西哥、巴西和南非等市场 [4] - 低配日本国债，因日本央行是当前全球唯一仍在加息的央行 [4] 外汇市场 - 美元面临结构性与周期性的双重看跌压力 [5] - 美元不再具备对冲功能，外国持有者需提高对冲比率，形成美元看跌的对冲资金流 [5] - 美联储首次降息（预计 9 月）通常会引发美元走弱，新兴市场的高息货币值得关注 [6] 大宗商品 - 对所有大宗商品持中性态度，但仍坚持 "逢低买入" 策略 [6] - 黄金的结构性看涨逻辑依然成立，因各国央行正将储备资产从美元分散配置 [6] - 做多白银，因当前市场环境符合其表现良好的条件 [6] 总结 - 花旗对全球股票市场的持续机会持积极态度，尤其看好美国市场因其 AI 领域的高敞口 [6] - 对美国债券更趋谨慎，因期限溢价需上升，同时更青睐新兴市场债券 [6] - 维持看跌美元的观点 [6]