1H25业绩表现 - 1H25收入352 9亿元（+24 5% YoY） non-IFRS净利润35 7亿元（+35 0% YoY） non-IFRS净利率10 1%（+0 8pct YoY） 超市场预期 [1] - 2Q25单季度收入186 5亿元（+23 7% YoY） [1] - 1H25毛利率25 2%（+1 6pct YoY） 常态经营利润率约6 2%（+2 6pct YoY） 创历史新高 [2] 业务板块分析 - 1H25产品收入293 3亿元（+22 7% YoY） 服务收入59 6亿元（+34 4% YoY） [1] - 药品品类增速高于整体收入端 受益于原研药厂商加大线上渠道合作及院外市场布局 [1] - LTM活跃用户数超2亿 创历史新高 京东集团即时零售投流活动带来流量导引 [1] 利润驱动因素 - 收入规模扩大带动采购成本摊薄 保健品及药企合作强化广告营销收入 [2] - 反内卷基调下投入控制良好 对全年基本面带来正向贡献 [3] 市场表现与估值 - 1H25股价表现强劲 受益于无境外业务免疫关税因素 行业竞争格局稳固 基本面超预期 [3] - 上调2025及2026年归母净利润预测30% 21%至45 1亿元和52 8亿元 [3] - 目标价上调45%至60 6港币 较最新收盘价有10 5%上行空间 [3] 行业趋势 - 即时零售投入背景下线上药品品类持续受益 [1] - 港股板块情绪景气 公司作为指数权重股有望跟随大盘估值提振 [3]