电能实业半年报业绩 - 1H25实现营收3.52亿港元（yoy -22.5%），归母净利30.42亿港元（yoy +1.2%），基本符合预期[1] - 分派中期股息16.62亿港元，同比持平，占归母净利的54.6%，对应DPS 0.78港元[1] - 公司业务模式抗风险能力强，多个资产2025/26年将迎来回报率上调窗口期，未来利润或稳中有增[1] 地区业务表现 - 英国业务贡献溢利17.24亿港元（yoy +11.2%），受益于规管资产稳健运营及英镑汇率走强[2] - 港灯业务贡献溢利3.34亿港元（yoy +5.7%），资本开支投入转固增厚固定资产净额[2] - 澳洲业务贡献溢利6.52亿港元（yoy -4.3%），主因合约到期、电价下滑及澳元汇率走弱[2] 规管资产回报率上调预期 - 英国Northumbrian Water新规管期准许回报率提升0.83pct至4.03%，Northern Gas Networks和Wales & West Utilities 2026年准许回报率或提升1.37pct至4.22%[3] - 澳洲SA Power Networks新规管期准许回报率提升1.37pct至6.12%，资本开支同比+41%至23亿澳元[2][3] - 2020/21年低利率时期进入规管期的资产将于2025/26年迎来回报率上调，支撑未来业绩[3] 盈利预测与估值 - 调整25-27年应占合营公司利润-2.6/+1.8/+4.4%，应占联营公司利润-0.6/-0.4/-1.1%[3] - 预计25-27年归母净利61.6/65.7/68.7亿港元（较前值-2.6/+0.2/+1.7%），2025年EPS/BPS为2.89/40.93港元[3] - 给予2025年PB 1.64x（前值1.56x），目标价67.13港元（前值63.91港元）[3]