业绩表现 - 1H25实现收入1,502.85亿元，同比+40%，归母净利润92.90亿元，同比-12% [1] - 2Q25收入777.9亿元，同比+41%环比+7%，归母净利润36.2亿元，同比-60%，主要受去年同期一次性收益影响 [1] - 剔除汇兑及一次性影响后，1H25核心经营利润同比+102%至66.6亿元，盈利修复趋势显著 [2] 销量与产品结构 - 1H25总销量同比+47%至140.9万辆创新高，新能源车型销量同比+126%至72.5万辆，占比升至51.5% [1] - 银河品牌销量同比+232%至54.8万辆，新能源出口同比+146%至4.0万辆 [1] - 下半年计划推出银河A7/M9、极氪9X等6款新车型，目标全年销量突破300万辆 [1] 盈利能力与成本控制 - 1H25毛利率同比-0.3pct至16.4%，主因国内价格竞争，但GEA架构车型盈利性增强部分抵消压力 [2] - 销售费用率与管理费用率同比分别-1.1ppt/-0.7ppt至5.6%与1.9%，精益管理成效显现 [2] - 研发投入同比+21.3%至73.3亿元，聚焦千里智驾H系列及GEA Evo新架构开发 [2] 战略布局 - 推进"一个吉利"战略整合多品牌资源，加速全球化布局 [2] - 注资雷诺巴西切入拉美市场，埃及工厂投产、印尼基地试制强化本地化供应链 [2] - 产品端聚焦智能化，下半年推出搭载千里浩瀚H3的银河A7及基于浩瀚S架构的极氪9X，覆盖10万级至豪华市场 [2] 市场预期 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应10.8倍/9.8倍市盈率 [3] - 目标价26.00港元对应14.8倍/13.4倍2025/2026年市盈率，较现价有37.2%上行空间 [3]