财务表现 - 2Q25营收环比增长7.3%至778亿元人民币，超过销量持平的表现，主要由高价新车型交付和产品结构改善驱动[1][2] - 2Q25核心净利润(扣除4.5亿汇兑收益)环比略降至32亿元人民币，与1Q25的35亿元基本一致[1] - 2Q25毛利率环比提升1.3个百分点至17.1%，但同比下滑0.7个百分点，主因吉利主品牌出口占比下降和促销活动[2] - 2025年净利润预测维持150亿元人民币，2026年净利润预测上调13%至200亿元人民币，反映银河系列和海外市场更高销量预期[1][6] 产品与市场 - 2Q25产品结构优化：吉利品牌销量占比从1Q25的84%降至81%，领克900高端车型贡献提升，极氪单车收入环比回升8.5%至21万元[2] - 银河星耀8等新车型推动主品牌ASP提升，预计ZEEKR 9X、银河A7/M9等高价新车型将延续ASP扩张趋势[2] - 1H25国内新能源市场份额达11.44%，显著缩小与领头企业(29.48%)差距，银河E5、星元、星耀8等车型表现突出[3] - 预计2H25将密集推出银河A7(3Q25)、银河M9(3Q25)、星耀6(4Q25)、领克10 EM-P(3Q25)和ZEEKR 9X(4Q25)等新车型[3] 海外战略 - 海外布局将自4Q25起加速，2026年迎来爆发，公司重组全球业务为五大区域中心，平衡全球协调与本地化运营[3] - 采取ICE(混动)与NEV(插混)双轨出口策略，区别于比亚迪纯电路线，可覆盖更广泛市场[8] - 与雷诺在巴西成立合资企业，利用其本地生产设施和销售网络，加速拉美市场扩张[3] - 2026年出口量预计同比大增50%至60万辆，今年出口量预期40-42万辆[8] 技术整合 - 整合极氪、吉利研究院和Megvii自动驾驶团队成立重庆千里智行，作为核心AI生态合作伙伴[4][5] - 新实体专注于自动驾驶算法、车规级硬件集成和场景化解决方案，强化技术领先优势[5] - 预计整合将优化资源、提升计算能力，加强人才和创新方面的技术领导地位[5] 估值与展望 - 当前估值显著低估：2026年预期市盈率不足10倍，对比比亚迪18-20倍[1][9] - 目标价上调至32港元(基于15倍2026年市盈率)，维持买入评级[1][10] - 预计公司将在可见时间内挑战比亚迪在销量和利润规模上的领先地位[9][10] - 规模效应、"一个吉利"战略深化整合、海外业务占比提升将加速利润释放[6]