核心观点 - 英伟达获准向中国销售AI芯片 同时超大规模云厂商在AI基础设施上的资本支出超出华尔街预期 推动公司股价和盈利前景向好 [1][4][11] 中国芯片销售政策变化 - 美国政府2022年起逐步收紧AI技术出口管制 今年初曾禁止英伟达向中国销售H20 GPU [4] - 公司一季度因库存过剩计提45亿美元减值损失 CFO警告失去中国AI加速器市场(预计规模近500亿美元)将对业务造成重大不利影响 [5] - 特朗普政府与黄仁勋达成协议 允许英伟达在中国销售H20 GPU 条件是将销售收入的15%上缴美国政府 [5] - 特朗普政府还考虑对Blackwell GPU采取类似安排 要求公司生产基于Hopper架构的简化版本芯片 [6] - 中国是全球第二大AI市场 该政策变化为英伟达重新打开重要市场空间 [6] 超大规模厂商资本支出 - 超大规模厂商指拥有巨大数据中心规模的公司 包括亚马逊 微软 字母表 Meta 甲骨文 CoreWeave 苹果等大型云服务提供商 [7] - 摩根斯坦利数据显示 11家最大超大规模厂商今年资本支出预计达4450亿美元 较去年增长56% [8] - 此前预计2025年资本支出增长44%至4100亿美元 实际支出超出华尔街预期 且大部分资金投向AI基础设施 [9] - 美国银行预测 到2030年数据中心AI系统支出将以每年26%的速度增长 其中近90%将用于AI加速器和网络硬件 [10] 市场竞争地位 - 英伟达在AI加速器市场占据约80%份额 在生成式AI网络设备市场占据超过50%份额 [10] - 公司处于有利地位以受益于未来销售增长 [10] 财务影响 - 多家分析师上调盈利预测 共识预期调整后收益将以每年43%的速度增长直至2027年1月结束的财年 [11] - 当前57倍的调整后收益估值被视为合理 [11]