核心观点 - 尽管美国面临近一个世纪以来最高的关税壁垒，但通胀飙升并未成为现实，主要原因是广泛的豁免和贸易模式转变导致实际支付的有效关税税率低于官方水平 [1] - 巴克莱银行分析显示，5月经进口量加权调整后的平均关税税率约为9%，显著低于白宫公告估算的12% [1] - 当前平稳局面可能是暂时的，随着关税漏洞被堵上和企业成本转嫁，未来几个月关税对物价的全面影响可能显现 [2] 豁免清单解释通胀"谜题" - 6月仅有48%的美国进口商品实际被征收关税，因豁免条款涵盖药品、电子产品、半导体等关键商品 [3] - 来自加拿大和墨西哥的许多进口商品被豁免于"互惠关税"，且包含至少20%美国制造零部件的商品也存在部分豁免 [3] - 豁免条款使超过一半的美国进口商品免税进入，大幅拉低整体有效关税税率 [3] 进口商转向与库存调整 - 进口商转向关税较低的国家或国内生产商采购，导致6月实际关税税率低于官方公布水平 [4] - 加拿大二手车进口商案例显示，关税生效前月均进口量从1000辆飙升至1500辆，生效后骤降至400辆 [5] - 提前进口行为导致短期内进口数据下降，但库存消耗后需求可能回升 [6] 关税冲击或仍在未来 - 巴克莱预测加权平均关税税率可能从目前约10%升至15%，远高于去年2.5% [6] - 耶鲁大学政策研究中心估算美国消费者当前面临的有效平均关税为18.6% [6] - 白宫将暂停"最低豁免"规则，此前允许800美元以下货运包裹免税进入美国 [7] - 特朗普威胁对药品和半导体分别征收高达250%和100%的关税 [8] 企业开始将成本转嫁给消费者 - 许多公司计划在未来几个月内将增加的成本转嫁给客户，初期因税率变化频繁而观望 [9] - World Emblem公司案例显示，初期承担超100万美元关税成本未提价，但将从9月起对东亚制造徽章提价6%至25% [9] - 这一转变预示消费者可能很快在账单上感受到关税的真实分量 [9]