政策转向与市场范式转变 - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett认为政策制定者可能通过货币贬值应对债务挑战，收益率曲线控制（YCC）等非传统工具讨论升温 [1] - 全球进入新一轮货币宽松周期，2025年至今已有88家央行降息，为2020年以来最快宽松步伐 [1] - 市场预期美联储将加入降息行列，推动股票、信贷、黄金和加密货币等资产价格创新高 [1] 美元贬值与资产配置策略 - Hartnett提出"扰动即贬值"理论，认为政策扰动将压低美元汇率以缓解美国债务压力，建议减少政府债券配置 [3] - 美元指数（DXY）预计将跌破90，做空美元成为2026年及以后的核心投资主题 [4] - 当前美元指数下跌0.36%至97.85 [6] 股票与信贷市场高估值分析 - 标普500市净率达创纪录5.3倍，超越科网泡沫峰值；远期市盈率22.5倍位于1988年以来第95百分位 [9] - 美国投资级A+信贷利差仅64个基点，处于30年来第98百分位，显示投资者偏好"非债券"资产 [11] - 高估值驱动因素包括货币贬值、千禧代财富积累偏好及全球消费再平衡 [13] 美联储政策与杰克逊霍尔会议 - 美国国债平均期限5-6年，需将5年期收益率降至3.1%以下以控制1.2万亿美元年利息支出，强化降息预期 [14] - 市场对杰克逊霍尔会议鸽派信号预期充分，警惕"买预期卖事实"的交易风险 [14] 对冲工具与新兴资产配置 - 黄金和加密货币被列为对抗美元贬值核心资产，当前配置比例显著偏低：仅9%基金经理持有加密货币（占AUM 0.3%），48%持有黄金（占AUM 2.2%） [16] - 大宗商品和新兴市场同样受益于美元贬值趋势 [16] 能源市场长期展望 - 油价和天然气价格自3月以来下跌41%，已反映俄乌冲突和平预期 [18] - 若美俄合作开发北方航道及北极资源（占全球未探明石油15%、天然气30%），能源价格熊市或延续至2026年 [20]