煤炭板块上涨驱动因素 - 煤炭板块近期上涨并非"再通胀交易"回归 而是高股息资产再定价的结果 市场更看重分红回报而非周期弹性 [1][2] - 上涨核心驱动力来自商品价格下行斜率放缓 现金流稳定 以及股息回报投资性价比提升 [2] - 行业平均股息率超过5% 部分龙头企业达10%以上 显著高于国债收益率和多数红利资产 [3] 政策环境对煤炭股影响 - 社保实缴政策落地夯实社保资金来源 但可能增加中小制造企业成本压力 政策更倾向稳定原材料成本而非推高PPI [4] - 国资地产盘活政策通过存量资产转型入市实现财政开源 减轻对新增债务或地产价格上涨的依赖 [4] - 两项政策共同作用控制成本端压力 改善财政与流动性环境 强化高股息资产吸引力 [4] 市场配置逻辑 - 无风险利率低位和政策强化现金流可见性背景下 煤炭股5%-10%高股息率显著提升投资吸引力 [1] - 资金偏好回归"现金流可见 分红覆盖风险"的防御性逻辑 体现为银行股走强 中小市值反弹 港股低波红利上涨 [3] - 市场延续"进攻与防御并举"配置思路 科技主线(AI 机器人 算力)与高股息红利资产并重 [1] 行业对比与政策差异 - 当前政策强调"反内卷"与"扩内需" 通过全国统一大市场建设优化资源配置 与2016年强制去产能推高PPI政策有本质不同 [2] - 煤炭股上涨逻辑建立在稳定或温和下行商品价格环境中 与再通胀交易所需的PPI回升前提形成对比 [2]