美债收益率走势 - 7月以来10年期美债收益率先上行至4 5%后下行至4 2%以下 当前在4 3%-4 45%区间震荡 [3] - 2年期美债收益率7月初攀升至3 95%后于8月1日急跌至3 7%以下 日内跌幅达6 44% [3] - 多期限美债收益率下跌主要发生在疲软的非农就业数据发布后 该数据扭转市场预期 [3] 期限利差变化 - 10年期与2年期美债利差从7月初50个基点走阔至58个基点 30年期与5年期利差从100个基点扩大至107个基点 [4] - 短端收益率更多反映货币政策预期 长端收益率还受通胀预期和期限溢价影响 [4] - 短端利率因降息预期升温下行幅度更大 长端利率受通胀担忧限制下行空间 [5] 美联储政策预期 - 市场对9月降息预期充分 但通胀前景不确定性导致预期波动仍将影响收益率 [2] - 非农数据恶化冲击经济软着陆信心 推动避险资金涌入美债并压低收益率 [3] - 市场押注9月降息 但对降息50个基点的博弈导致预期起落和收益率波动 [6] 供给与需求因素 - 美国债务上限提高5万亿美元 政府债务总额突破37万亿美元 增加中长期财政赤字压力 [7] - 美国财政部维持长债发行节奏不变 适度增加短债发行和长债回购 [7] - 海外投资者尤其是央行减持美债 因收益率高企和去美元化 未来关税政策或进一步打击需求 [8]