财务表现 - 网易云音乐上半年收入38.27亿元(同比减少6%) [1] - 经调整净利润19.46亿元(同比增长121%) [1] - 利润超预期主要得益于良好的成本费用控制 [1] - 2025、2026、2027年调整后归母净利润预测分别上调至30.91亿、26.56亿、29.83亿元(上调幅度61%、29%、36%) [1] 业务发展 - 公司专注于打造全面且差异化的内容生态 [1] - 核心在线音乐服务收入稳健增长 [1] - 产品页面调整已于第一季基本完成 [1] - 预期未来社交娱乐业务收入将维持相对稳定 [1] 运营效率 - 营运效率持续优化下利润率有望进一步提升 [1] - 2025年上半年毛利率及销售费用率优化优于预期 [1] - 经营杠杆有望持续兑现 [1] 估值调整 - 目标价从205.47港元上调至360.42港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]