来源：姚佩策略探索 报告要点 鉴于当前指数已录得较大涨幅，部分投资者忧虑市场可能出现回撤。我们梳理过往5轮牛市中的回撤经验并做出体系性的复盘，以及对本轮做出前瞻性的 判断。需要说明的是，我们并不认为市场当下就会出现回撤，而是旨在针对后续可能出现的各类风险因素，提前做好应对筹备。 1、流动性收紧是历轮牛市回撤的主要促发因素。 （1）宏观流动性收紧引发的回撤由于触及估值体系和通胀水平通常影响较为深远。 （2）微观流动性收紧引发的回撤影响较为可控，回调通常即布局时机。 （5）基本面下行的影响由于市场普遍带有预期反应，回撤表现较为温和。 2、指数在突破新高后发生的回撤，微观流动性因素占据主导地位，且回撤幅度显著低于整体水平和突破新高前样本的回撤幅度。在各因素对应的回撤幅 度3/4中位数位置上参与市场，胜率基本都大于50%。 3、后续潜在的回调促发因素： （1）宏观流动性层面的核心点在于观测本轮宽松是否会不及预期。 （2）微观流动性层面关注两融开户检查、量化交易监管、IPO减持放开、ETF大额流出。 （3）地缘政治/突发事件方面，关键跟踪事件线为俄乌冲突及中美贸易谈判。 4、再通胀牛市观点重申：牛市上下半场切换：金融再 ...