行业竞争态势 - 反内卷政策有效缓和快递行业竞争压力 自2021年4月邮管局出手遏制非理性价格战[2] - 2025年反内卷力度超预期 7月国家邮政局强调反对内卷式竞争 7月底召开快递企业座谈会确保网络稳定[3] - 短期竞争压力趋缓 中长期保障良性竞争 有利于行业自然集中[3] 价格变动情况 - 2021年义乌快递底价从0.8元升至1.4元 涨幅75%[2] - 2021年8月电商快递集体宣布派费上调0.1元/票[2] - 2025年7月义乌底价提升约0.2元 8月广东多地跟进上调底价约0.4元[3] 企业盈利表现 - 2024年中通/圆通/韵达/申通单票净利分别为0.26/0.15/0.08/0.05元[4] - 2025Q1单票净利降至0.23/0.13/0.05/0.04元[4] - 预计2025下半年电商快递开启盈利修复 未来有望展现盈利弹性[4] 政策监管影响 - 2021年9月《浙江省快递业促进条例》要求不得低于成本价格提供服务[2] - 2021年12月国家邮管局要求反对内卷[2] - 邮管局监管力度将决定提价持续性与未来盈利弹性[4] 历史业绩回顾 - 2021-2022年反内卷曾驱动业绩估值双重修复[2] - 2021Q2头部企业份额初现修复 Q3单票收入中枢回升 Q4盈利估值实现修复[2] - 2022年头部企业盈利修复目标坚定 行业竞争趋缓[2]