评级与目标价 - 重申苹果买入评级 目标价250美元 [1] 业务结构转变 - 服务业务将在2025财年贡献42%毛利润 首次超过iPhone的41% [1] - 预计2027财年服务业务与iPhone的毛利润贡献差距将扩大至44%对39% [1] - 服务业务增长速度更快且毛利润率更高 成为年度毛利润同比增长主要驱动力 [1] 财务表现预测 - 服务业务年同比增长率预计维持在低两位数百分比水平 约12% [4] - 毛利率持续上升至50%左右 [1][7] - 产品组合、垂直整合和定价对毛利率产生积极影响 [7] - 外汇因素在年底季度对毛利率形成有利影响 [7] 估值分析 - 当前股价以29.5倍2026财年盈利预测进行估值 [4] - 长期估值范围在10至33.5倍之间 中位数为21倍 [4] - 服务业务占比提升应对应更高市盈率 [4] 潜在风险因素 - 关税可能对毛利率产生100-200个基点的负面影响 [7] - 美国司法部对谷歌反垄断案不利裁决可能造成约300个基点的毛利率影响 [7]