期权基本概念 - 期权是赋予持有者在未来以固定价格买入或卖出金融资产权利的金融合约 买方支付权利金获得选择权 卖方承担履约义务 [1] - 期权英文"option"直指本质 即赋予持有者自由选择的权利 [1] - 看涨期权(call)赋予未来买入标的资产的权利 适用于看涨市场预期 看跌期权(put)赋予未来卖出标的资产的权利 适用于看跌市场预期 [1] 期权合约要素 - 标的资产是期权合约对应的基础资产 包括商品、股指、外汇等 如玉米期权对应玉米期货合约 [1] - 到期日是期权合约的有效期限 过期后权利失效 [1] - 合约单位指期权合约对应的标的资产数量 如50ETF期权合约单位为1万份 [2][3] - 行权价格是期权行使时买卖标的资产的固定价格 例如100元/股的股票看涨期权 [4] - 权利金是买方支付给卖方的费用 价格受标的资产价格、执行价格和到期时间影响 [4] 期权盈亏机制 - 看涨期权盈亏平衡点为行权价格加上权利金 例如房价505万元时达到平衡(行权价500万+权利金5万) [6] - 当标的资产价格低于行权价格时 买方最大损失为权利金 [6] - 当标的资产价格高于盈亏平衡点时 买方获得正收益 收益公式为"资产价格-行权价-权利金" [6] 期权市场应用 - 2020年3月WTI原油期货跌破-37.63美元/桶 VIX恐慌指数突破85.47峰值 [8] - 投资者通过股指期权保护策略在2020年4月市场V型反弹中实现15.2%正收益 [10] - 专业机构将期权作为风险管理与收益增强工具 突破高风险投机刻板印象 [11] 期权策略特征 - 权利义务不对称：买方有选择权无义务 卖方无选择权有履约义务 [12] - 杠杆放大特性：用少量权利金撬动名义金额标的 [12] - 非线性损益结构：买方盈亏呈折线型 卖方反之 [12] - 时间价值衰减：到期日临近时期权时间价值加速衰减(Theta<0) [12] 期权配置优势 - 2016年12月至2025年6月期权策略指数表现稳健 稳定性仅次于债券策略 [15] - 期权策略与主流资产相关性低 宏锡量化期权策略与股债相关性低于0.3 [19][20] - 15%-20%的期权策略配置可提升混合投资组合夏普比率 [19] - 期权能构建非对称风险收益结构 限制下行损失同时保留上行收益潜力 [20] - 期权策略在行情低迷时展现防御韧性 在震荡市中创造收益 在上涨行情中参与 [21]